公司債券違約案例分析--

E公司公募債券違約及處置案例

E公司2012年4月發(fā)行了4.8億元的公司債（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“12E債”），存續期為5年、附第3年末投資者回售選擇權，發(fā)行利率為6.78％，每年的4月X日為債券付息日。2015年4月，因公司無(wú)法按時(shí)、足額籌集資金用于償付“12E債”本期債券應付利息及回售款項，構成對本期債券的實(shí)質(zhì)違約。這是我國資本市場(chǎng)首例公募債券本金違約案例。

一、發(fā)行人及債券基本情況

E公司于2009年11月在交易所上市，實(shí)際控制人為M。公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)為高檔餐飲業(yè)，是國內第一家在A股上市的民營(yíng)餐飲企業(yè)，后經(jīng)多次轉型，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及餐飲服務(wù)與管理、環(huán)保科技、網(wǎng)絡(luò )新媒體及大數據處理。

2012年4月，公司發(fā)行了4.8億元存續期為5年、附第3年（2015年4月）末發(fā)行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權的公司債，發(fā)行利率為6.78％，每年的4月X日為債券付息日。

二、風(fēng)險暴露過(guò)程

公司2013年全年虧損5.64億元，2014年上半年虧損659萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險增大，業(yè)務(wù)轉型困難，并存在業(yè)績(jì)真實(shí)性等質(zhì)疑。

2014年10月，P資信公司披露對“12E債”的不定期跟蹤評級報告，將其主體及債項評級均由A下調至BBB，觸發(fā)交易所風(fēng)險警示條件。交易所于10月X日對債券進(jìn)行停牌處理，并于復牌后實(shí)行風(fēng)險警示處理，債券更名為“STE債”。

2015年4月，因公司無(wú)法按時(shí)、足額籌集資金用于償付“12E債”本期債券應付利息及回售款項，構成對本期債券的實(shí)質(zhì)違約。

因公司2013年、2014年凈利潤分別為-5.6億元、-6.8億元，連續兩年虧損，“STE債”于2015年6月暫停上市。

三、違約風(fēng)險事件處置情況“12E債”違約處置難度大。

從經(jīng)營(yíng)角度看，一是傳統餐飲業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)繼續虧損，且公司轉型的新業(yè)務(wù)發(fā)展停滯；二是公司前期形成的大額應收及預付款項約1.5億元無(wú)法收回；三是因涉及房屋合同糾紛等情況，公司7個(gè)銀行帳號被凍結，日常經(jīng)營(yíng)無(wú)法正常進(jìn)行。

從重組角度看，一是公司市值約為60億元，估值較高，增加了借殼重組的難度；二是公司被證監會(huì )立案調查未有明確結論，重組存在障礙；三是實(shí)際控制人2014年國慶期間出國后迄今未歸，更為重組增添難度。

公司于2015年6月啟動(dòng)債務(wù)重組有關(guān)事項。通過(guò)2015年下半年公司重大資產(chǎn)出售和債務(wù)重組，公司完成“12E債”債券兌付資金的籌集工作。其中，本金為2.92億元，利息為353萬(wàn)元，違約金為1,722.95萬(wàn)元，合計3.13億元。至此，“12E債”違約事件處置完畢。

四、上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的巨大變化以及轉型新業(yè)務(wù)的不順利，是“12E債”違約風(fēng)險爆發(fā)的重要因素。

投資者在投資過(guò)程中如果能對行業(yè)的發(fā)展趨勢進(jìn)行準確預判，預先采取行動(dòng)規避風(fēng)險，就有可能減少損失。作為我國資本市場(chǎng)首例公募債券本金違約案例，和小編之前給大家介紹過(guò)的“11C債”違約事件一樣，打破了剛性?xún)陡兜念A期，揭示了債券投資天然信用風(fēng)險的屬性。